中央决策或作重大调整 A股短期面临两大风险
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来源：和讯网 作者：庞凌子
和讯网消息 受一系列政策传闻和经济回落预期影响，上周A股走势低迷，市场在低位缩量调整，一度触及近两个月来新低。多名分析师均认为，近期公布的数据显示国内经济复苏的变数增多，政策重心将从稳增长重回供给侧改革，对A股而言，需警惕在此过程中出现的阵痛冲击。
上周公布的四月经济数据全线回落：工业增加值同比增速6%，低于3月的6.8%；固定资产投资增速回落至10.1%，其中制造业和基础建设投资增速双双回落，民间投资增速也出现下滑，显示近期市场投资热情降低。消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长10.1%，创去年4月以来新低。
银河证券首席策略分析师孙建波认为，4月数据显示经济企稳基础并不稳固，预计近期经济基本面出现根本性改善难度较大，供给侧改革仍是关键。
事实上，近期政策面已经开始发生微妙变化。5月9日，人民日报发表的权威人士访谈文章提出，中国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型走势。文章显示宏观政策重点由2月以来的稳增长、需求侧管理转向调结构、供给侧改革，并指出2016年将维持稳健的货币政策，不要寄望于“采取传统的放水模式刺激经济”。5月10日人民日报再发表习近平2016年1月18日的讲话，显示当前政策重点是供给侧结构性改革。
而央行周末公布的数据也印证政策已不再是强刺激。数据显示，4月金融机构新增人民币贷款5556亿元人民币，环比大跌59.5%；M2余额144.52万亿元，同比增长12.8%，但相比3月末出现下滑。
海通证券(600837,股吧)首席策略分析师荀玉根表示，近期市场主要矛盾是政策面影响风险偏好，未来A股仍面临两大考验。
一是供给侧改革过程中的阵痛冲击。荀玉根分析称，供给侧改革注重激发经济增长动力，中期而言利于股市，但在去产能去杠杆过程中，债务违约风险可能会阶段性暴露。今年低评级债券的大量到期，三季度将达到高峰，目前财务风险相对较高的债券仍有近500只，总额近7000亿，集中在产能过剩行业，供给侧改革过程中这些行业的债务违约事件有可能阶段性上升。
从历史来看，债务违约风险上升会使市场风险偏好下降。13年中开始债市监管升级、钱荒接踵而至，债务违约风险上升，一个月内1年期中短期票据信用利差上升70BP，钱荒爆发，股市急跌，沪指跌幅达20%。4月信用利差放大时，信用风险整体可控，并未出现利率飙升情况，未来仍需警惕信用违约事件对资金面及股市的冲击。
二是股市微观资金供求压力在加大。14年和15年限售股解禁市值分别为16168亿和32544亿，实际净减持为1414亿和2108亿，占比8.7%和6.5%，15年减持比例低源于615股市剧烈波动后减持暂停，15年上半年比例为21.5%。16年限售股解禁总市值为21345亿，定增解禁规模为13566亿，占比64%，而15年此比例为29%。由此可见，16年解禁后的实际减持比例会更高。
5月、6月、7月限售股解禁市值分别为2149亿、2453亿、803亿，其中定增解禁市值分别为863亿、2257亿、735亿。从16年几个月实际减持的情况来看，3月以来减持意愿加大，随着五六月份限售股解禁高潮到来，短期仍需注意微观上资金供求的压力。
荀玉根预计，未来6个月A股仍将以震荡为主，宏观流动性和经济增长整体平稳，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨下跌的可能性都不大。
“短期而言，市场并未进入安全的可操作期，需要观察供给侧结构性改革推进的情况，警惕这个过程中出现的阵痛，股市的波动及机会往往来源于此，类似于13年6月钱荒。当前操作上需谨慎，存量博弈市赚钱不易，目前基金仓位未到前期低点，当前下行风险大于上行风险，宁愿错过也不要做错，弱市要耐得住寂寞，机会是等出来的。”荀玉根表示。
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