套利胡子：黑色与农产品交替出演 期货向现货合理回归
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来源：和讯网 作者：浙商期货 魏丁
三个股指期货的1605合约在本周五如期交割，风平浪静，唯一的看点是最后交易日它们的期货价格都向上收敛对现货价格的贴水，体现了制度设计的初衷和效果。那些利用了当前沪深股市震荡萎靡状态的上证ETF50的期权套利者，利用前期设置的跨式套利策略又扫进了一票。
本周大宗商品交易的主角则由黑色与农产品(000061,股吧)交替演出。黑色族群里大连焦煤焦炭以及玻璃的表现抢眼，在钢厂开工率继续小幅提升，终端产品市场竞争程度增加的情况下，近期双焦的供给错配如果不去说进一步加剧，至少也是在延续，同时焦化企业的利润改善，议价能力提高的消息也促使市场资金更加看好焦煤和焦炭的期货价格向着现货价格的合理回归。从数据来看，本周JM1609合约价格共起来了63点，涨幅9.48%，J1609合约反弹51.5点，涨幅5.92%，而作为对应的螺纹钢10月合约则勉强回暖32点，周涨幅1.58%，HC1610合约的表现稍好一点点，全周实现的涨幅也只2.73%。把多空加减，买上游原料卖终端的这个黑色的中期策略本周给套利者再次带来了丰厚的回报。在后边的时间段里，如果黑色品种能够维持进三步退两步的这种行情，投资者应该紧紧抓住焦煤与焦炭的多单，让这个组合的空头端在螺纹，卷板上多飘荡一会，甚至还可以考虑更积极的单边减掉一些对冲部位的做法。不过在六月份美联储的加息操作明确以前，最好回到基本上资金对应或持仓手数完全对冲的状态，防止意外。
农产品里边本周买粕类抛油脂的套利组合风头正健，与上周相比细微的差别是郑州菜粕替代了豆粕成为引领农产品期货价格反弹向上的先锋。这几个交易日RM各合约几乎天天拉出阳线，实现了几年以来幅度最大的周涨幅，与此同时，作为套利组合里面的空头端，各油脂品种在本周的表现也不遑多让，豆油棕油和菜油的周跌幅让套利者在乐享粕类超级周涨幅的同时喜笑颜开。哪怕是那些拿着大连玉米和淀粉空单作为与粕类多单进行组合的套利者，本周将头寸持有下来的收获也令人满意。毕竟玉米和淀粉这些天都在小心翼翼地等待国储抛粮的消息落地，大小买家都不敢在这个敏感的时候轻举妄动。因为下周如果国储玉米真的开始出库拍卖，大连玉米期货各合约，玉米淀粉期货各合约价格短期落水的概率是相当大的。当然，关键还是要看届时拍卖的指导价格和总体的数量规划。
与油粕组合有部分亲戚关系的油脂间的套利，无论是买菜油买棕榈油的OIP还是买豆油卖棕榈油的YP，本周初都经历了一次价差显著拉开的过程，只是后半周对应合约间的价差自高点回撤了将近100点，动作不小，让许多重仓持有这些套利头寸的账户浮动权益坐了一次过山车。不过从周一开始，豆油棕榈油和菜油品种的新的1705合约上来了，而且这些新合约天生丽质，露面就受到多空追捧，隔夜持仓被迅速建立起来，这种盘面变化给前期持有的那些OIP701，YP1701组合的套利者有了对付价差波动的新途径，即在1月合约组合与新5月合约组合的价差还没有像前边的9月组合对1月组合价差那样分道扬镳的时候，建立部分或全部对应的反向的PY5组合，对冲风险，保持主动。从周末结束的交易来看，这样的操作还是有效果的。
化工品种的期价这些天受到国际原油价格波动的牵扯，聚氯乙烯和聚丙烯主力合约的价格经常在两三百点的幅度范围内变化，行情不可谓不剧烈。不过不管是买L卖PP，还是卖L买PP的套利组合，都不如拿进价格变化小，同时稳步朝上走的PVC，再卖出PP或者L的策略来得顺利和爽快。本周凡是持有VL和VPP的套利者，不管是把双脚放在1609合约上还是1701合约上，周末拿到的收成都不太差。只是最近大连PVC的整体交易不够活跃，市场容量恐怕有限，这样的套利组合的数量不容易做上去，因为体量稍微大点的资金砸进PVC的小池塘里，可能就会把塘底的淤泥给搅起来了。
在跨期套利方面上周特别推荐了买菜油9月卖1月的正套组合。本周这个OI609/701的表现中规中矩，价差从最高-196到最低-178，来回刷。周末的收盘价差是-186。这个正套组合的突出优点是不缺流动性，即使是星期五收盘前，软件显示还是有1万多手套利买盘挂在上头，1万多手套利卖盘等在下头，套利者开仓平仓不愁找不到对手。同时当前9月与1月的价差已经远远超过了投资者假如接下仓单抛到后续合约上去的必要成本与安全边界，使法人账户买9卖1套利的行动变成了一件只是赚多赚少，风险几乎可以放在一边的工作，更像是时间与收益的算计。类似这样优惠的交易环境和条件，过去比较容易找，现在已经越来越难遇到了，套利者应该珍惜才对。至于为什么会在郑州的菜油上出现9月与1月合约间这样大间距的价差的疑问，坊间有人解释是最近一直在拍卖国储菜油，压制了近期合约价格的缘故，甚至有人进一步解读，有些国家拍卖的陈菜油变成仓单跑到郑州交易所来了。这些言之凿凿的故事想象力丰富，对交易所而来说则玩笑开得有点大了。别说几年前的陈菜油怎么能够突破层层检验和管控溜进指定仓库，单是造假的风险和成本，已经足够想让干这些事的人知难而退了。所以编造期货仓单是拍卖的陈菜油的传说的人够阴毒的，这都想得出来？不过当下国储菜油的拍卖进程已经过了大半，将近200万吨的国储油流出之后，现货市场对定期拍卖的反应已经大大减轻，体现在期货盘面上的特定合约间的价差肯定也会随着现货市场的波动以及多空双方的博弈，朝着正常的方向变化，再说现在到9月份时间还早。
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