A股暂未被纳入MSCI！
文 / 张舒
MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称，A股实际权益拥有权问题圆满解决，但还存在以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制仍未解决；QFII额度分配、资本流动限制的相关进展、交易所停牌新规仍需一段时间观察。
MSCI肯定了中国A股市场的进步，在新闻稿中指出，过去几个月，中国当局为满足国际投资者需求，对中国A股市场的准入制度进行了一系列显著的改善。这些制度改善旨在扫除之前被视为A股纳入的几个主要障碍，其中包括：（1）有效解决实际权益拥有权问题；（2）加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；（3）改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。特别地，投资者指出实际权益拥有权的问题已经得到圆满解决。
不过，MSCI引述大多数投资者称，A股纳入MSCI指数还存在一些问题：
QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察。
QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案。
中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。
MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。
MSCI董事总经理兼全球研究主管Remy Briand表示：
将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国当局努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。MSCI期盼中国当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。
国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。
MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟公司，是美国著名的指数编制公司，从1968年推出第一只指数产品至今已有47年，全球影响力巨大。MSCI编制了多种指数，覆盖股票市场、固定资产、对冲基金等。作为国际投资风向标，MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数。
每年6月，MSCI都会在与国际投资者进行讨论咨询后，公布其指数评估的国家或地区名单，并公布下一个评审周期内，可能对其市场重新分类评估的国家或地区名单。
A股在经历前两次向MSCI新兴市场指数冲关的失败之后，中国监管层对制度设计进行了大量改进。在过去的四个月中，中国证监会在新主席刘士余的带领下，加紧修改规则，满足了纳入MSCI的两大关键要求：限制上市公司停牌，并明确了外国投资者在跨境投资机制下的受益所有权。
不过，还有一些问题亟待解决。目前，外国投资者要推出A股对冲产品，必须先获得上交所、深交所的认可。MSCI希望中国能取消这一规定。此外，中国央行和外管局控制每年外资机构对A股的投资配额，这个问题的解决不在证监会的权限范围内。
在最终结果公布前，市场对这一次A股成功进入的期待很高，高盛认为本次A股冲关成功的概率高达70%。但是随着结果揭晓时间的接近，悲观的消息却多了起来。例如，MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股纳入MSCI至关重要，而A股还未满足这项要求。此外，宣布结果当日MSCI不会举行记者会，只设全球电话会议，这与此前A股未能成功冲关时的场景颇为相似。
此前，人民银行旗下《金融时报》刊文称，应以平常心看待A股纳入MSCI。如果A股本次顺利纳入MSCI，各方也不必欢呼，这说明A股市场的市场化、国际化建设的阶段性成果进一步得到认可，当视其为进一步发展的动力。如果本次MSCI再度婉拒A股，也不必急躁，这说明A股市场的体制机制建设依然亟待提高，当以其为鞭策，努力做好各项基础工作。
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