资金面仍偏紧 四月再临降准窗口期？
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文 / 张美
尽管央行三月初降准，但“放水”依然缓解不了“饥渴”的资金面。近日，资金面再次呈现紧张局面。
虽然央行公开市场操作继上周五继续加量，本周一净投放1200亿，但市场反映资金仍偏紧。今日，央行净投放600亿。
而上周央行公开市场操作明显缩量，资金净投放仅850亿元。上周资金面偏紧的情况下，各期限回购利率有所上行，利率期限倒挂再现。具体来看，隔夜、 7 天、14 天、21 天、1 个月和 2 个 月回购利率分别为 2.08%、2.52%、3.08%、3.18%、2.98%和 2.99%。
华尔街见闻曾提及，路透3月16日报道称，央行就MLF操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点，将三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。根据以往惯例，央行一般在每次MLF操作前向银行询量，之后当周进行相关操作，但央行采用MLF询量对冲短期流动性缺口后未实际开展操作，市场资金面略显紧张。
鉴于当前资金面紧张情况，有分析师预计四月降准概率加大。
资金面偏紧原因何在？
华创证券分析师屈庆称，周一资金面再次出现紧张局面，原因有以下三点：
（1）尽管近期人民币有所企稳，但人民币趋势性贬值压力依然存在，外汇占款持续流出。
（2）3月信贷可能在2月回落后再次加大，伴随着信贷扩张引发存款增加，法定准备金增加对流动性的消耗。
（3）上周五转债打新冻结的约2000亿资金要到周三才能解冻，当然这只是短期因素。
屈庆表示，后期资金面依旧不容乐观。虽然央行加大了公开市场操作量来进行对冲，但这也只是暂时缓和了资金的紧张，随着后期逆回购的不断到期，资金面的波动将再次加大。
实际上今年以来，资金面几乎每个月都会出现较为明显的波动，主要还是在于流动性缺口一直存在，而补充的渠道只能依靠央行的投放，但由于受到汇率因素、物价过快上涨、金融去杠杆、房价上涨等因素约束，央行投放的频率和规模恐怕不会像去年一样，从而使得银行间流动性长期处于一种紧平衡状态，造成资金面波动有所加大。由于逐步靠近季度末，资金面紧张的局面一时难以缓和。
四月降准可期
国信宏观固收分析师董德志、魏玉敏认为，在资金供给方面，三月公开市场大量回笼，超储率下降，四月降准可期。
虽然三月初央行降准0.5%，释放资金约7000亿元，但三月至今公开市场净回笼资金达到1.3万亿元，预计三月份的超储率水平下降至1.8%左右。进入四月份资金面上面临财政存款上缴，外汇占款流失等因素，预计四月份降准的概率加大。
央行2月29日宣布降准。自3月1日起，央行普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
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