市场“完美风暴”结束了？
文 / 祁月
今年早些时候，全球金融市场都被卷入了一场完美风暴。结果就是，市场波动性增加，投资者寝食难安，股市坐上过山车，低点不断降低，国债收益率暴跌。
这场风暴干扰的持续时间越长，对全球经济的威胁就越大。而世界经济原本已经受到结构性疲弱、贫富差距、过度负债、需求不足和政策协调性不足的困扰。
虽然市场近期回归相对平静，但安联集团（Allianz）首席经济顾问、奥巴马政府全球发展理事会主席、前PIMCO联席首席投资官Mohamed A. El-Erian认为，造成市场波动的三个因素目前尚未出现任何有意义的消散：
第一、中国经济疲软的迹象越来越多，加上一系列非典型政策失误，这些依然令人们担忧全球经济的整体健康程度。考虑到中国是全球第二大经济体，欧洲政策制定者们也可能将要下调各自国家的经济增长预期，IMF有可能也会下修全球增长预期。
第二、人们对央行政策的有效性依然有着合理质疑，一些政策制定机构一直积极致力于支持经济增长。在美国，人们的疑虑主要集中在美联储保持“非常规”货币政策的意愿上。然而，在其他地方，人们的质疑却主要侧重于央行的政策制定能力、沟通能力，以及执行政策决议的能力。比如，与观察货币当局的积极性，以作为一个鼓舞人心的政策有效性的迹象相比，市场因日本央行步欧央行后尘实施负利率政策的决定而感到惊慌。
第三，这个体系已经失去了一些重要的迄今尚未恢复的安全带。在反复无常的投资者们急于逃离的时候，几乎没有什么愿意拿出耐心的资金进入市场出手购买资产。曾经强大的OPEC也不再扮演在油价下跌时控制产量以平衡市场的角色了——这个组织拒绝减产。
上述三个因素的每一个都会吸引全球交易员和投资者的注意力。一旦齐齐发力，它们就会扰乱市场。全球金融市场每个交易时段的日内波动性实际上都在增加；随着更加脆弱的实体企业拖累了经济实力相对较强的企业，不利的价格变动传染变得越来越常见；资产市场的相关性已不太稳定。
所有这一切都发生在美国经济继续成为一个创造就业的强大引擎的背景下。但是，市场并未为美国经济近期的发展进行定价，而是被迫认为由流动性推动的金融资产价格的持续性已经显著受到潜在经济基本面的拖累。
在大幅波动之后，市场最近重新走稳。然而，基本面的长期挑战依然存在。这种挑战是，允许市场针对经济基本面来对资产价格重新定价，但需要以相对有序的方式，且前提是不会对经济造成更多伤害。
事实上，金融市场波动在最近几个月越来越频繁，风险增加将导致消费者对支出变得更加谨慎，并促使企业推迟对新工厂和设备的投资。而且，如果这种趋势持续下去并蔓延开来，即使美国这个相对健康的经济体都会被迫下修经济增长和企业盈利预期。
Mohamed A. El-Erian表示，经久稳固今天的市场至关重要，尤其是对一个已经承担了过多金融风险的经济体系而言。它要求大西洋两岸的政治家们采取更负责任的行为进行政策转换，即急需从过渡依赖央行向更加全面的政策方法的转变，以此克服经济的结构、需求和债务方面的阻碍。
如果这种政策转换发生了，其在提供包容性的经济增长和真正的全球经济稳定方面所产生的积极影响，将会通过重新调动企业运用资金的积极性以及令人兴奋的技术创新而加速扩散。
但如果这种政策转换未能实现，则人们在今年年初经历过的金融市场大幅波动不仅会卷土重来，而且可能就此引发新一轮显著的风险，包括经济衰退、更大的不平衡和更加持久的金融不稳定。
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