從中國央行負責人談話看未來政策尺度
中國安邦集團研究總部（ANBOUND）
3月12日（周六），在北京舉行的中國第十二屆全國人大第四次會議記者會上，中國央行行長周小川以及易綱、潘功勝、範一飛三位副行長，就各界關心的很多熱點問題回答了媒體的提問。在眾多的談話中，其中關於中國經濟的前景、今後的貨幣政策和利率政策等內容，尤其值得關註。
在記者會上，幾位中國央行負責人首先就中國經濟未來前景表達了樂觀的看法，強化市場對中國經濟的信心。周小川行長表示，未來5年6.5%-7%的中期增長目標，是參照過去中國經濟增長的軌跡和中國經濟增長的潛力估計出來的。經濟增長在很大程度上和中國的儲蓄率有關系，儲蓄會用於投資，投資會形成新的生產能力，形成新的生產能力會使得GDP有所增長。盡管有舊的生產能力會死掉，但總的來說增長潛力在這里。而易綱則進一步表示，仍在繼續的城鎮化、仍在增長的勞動生產率和全要素生產力（盡管增速在放緩）以及未來改革和開放釋放的紅利，都是經濟增長的動力源；再配合經濟增長模式向內需為主、消費為主的轉化，“十三五”期間實現年均6.5%的經濟增長是可以實現的。
在安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，周小川行長的發言表明，在財政收入特別是土地出讓收入大幅減少、靠政府和企業投資拉動經濟的增長模式遇到更大困難的情況下，經濟決策層更加重視如何發揮居民高儲蓄率的作用，希望居民存貯在銀行的巨額資金可以動起來、用起來，帶動各類投資增長。可以預計，除了繼續增加居民在樓市的投資外，國家將進一步推動個人資產證券化的發展，拓寬個人投資渠道（如放寬債券市場入場門檻等），並加大醫療、教育、養老等領域的公共開支，以減少普通居民預防性存款，緩解消費的後顧之憂。
在12日記者會召開前夕，歐洲央行剛剛在10日宣佈再次下調利率。這是歐洲和日本為刺激投資和消費，輪番採取的量化寬松政策的最新一個舉動，也讓市場對於全球經濟增長和通脹的預期更加不樂觀。很多市場人士認為多個發達經濟體目前接近於零的利率水平，很可能將維持很長一段時間。在這一背景下，作為全球經濟重要動力之一的中國經濟，將如何調整自己的利率政策，也受到市場高度關註。
周小川行長對此表示，“未來利率是怎樣的走勢，在這種場合下我認為不太合適說，我們還有貨幣政策委員會進行專門的討論。總體來講，利率政策要看經濟形勢，要看下一步的數據出來是什麽樣的，特別是物價數據如CPI和PPI的數據，可以一起對利率政策進行考慮。利率政策也是非常綜合的，除了考慮物價因素還有其他的因素需要考慮。”從安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊看來，中國央行很顯然不願意透露太多利率政策走向的信息，鑒於歐洲和日本的降息效果不佳，中國央行在政策方向上似乎不太願意跟隨歐洲和日本的低利率刺激政策，也避免過低的利率環境讓一部分本應出清的“僵屍企業”得以繼續生存下去。
對於貨幣政策會不會轉向寬松的問題，周小川再次表示，未來要實施比較穩健的貨幣政策，強調沒有必要採用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現經濟增長目標。他說，中國將更多依靠內需來帶動GDP增長，可以依靠穩健的貨幣政策和配合其他宏觀調控來支持效率的提高、內需的提高和創新的提高，不必採取額外的措施。他在這里特別強調要註意貨幣政策的靈活適度，要保持流動性的合理充裕。他介紹說，從語言界定的模糊表達來講，貨幣政策總共分五個段，一個叫寬松的貨幣政策，一個叫適度寬松的貨幣政策，中間是叫穩健的貨幣政策，再就是適度從緊的貨幣政策，還有從緊的貨幣政策。現在比較註重強調經濟下行壓力，面臨的困難和挑戰比較多，所以在穩健的貨幣政策中，國務院的文件正式說法強調靈活適度，也就是在上海G20會議上說的“穩健的貨幣政策略偏寬松”。“適度”的含義，就是強調貨幣政策需要動態調整，需要根據經濟形勢的研究判斷、根據情況實時動態地進行調整。
對於匯率政策，周小川強調進出口盡管也很重要，但凈出口在GDP增長中的貢獻率不再像以前那麽大，因此用匯率貶值的策略來刺激出口、帶動GDP增長的作用有限，未來不會倚重這個。他還強調，目前匯率市場已經出現了回歸正常、回歸理性，回歸基本面分析的趨勢，未來對外匯形勢會產生比較靠譜、理性的分析。他認為如果沒有什麽特殊情況，這個趨勢會繼續下去。但與此同時，他也暗示，倘若未來國際或者國內有什麽重大的變故性的事件、大的經濟金融風波事件，將保持貨幣政策的靈活性，根據具體情況採取相應的貨幣刺激政策，以應對各種沖擊和各種事件的產生。因此，安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊預計，未來如果發生全球性的惡意貨幣競爭，不排除中國央行再次引導人民幣適度貶值以應對沖擊的可能性。
中國央行負責人強調居民的高儲蓄率以及城鎮化進程和未來改革紅利等，可以保證中國經濟仍有較大潛力。短期內，中國央行將維持目前的利率水平並維持比較寬松的貨幣環境。但在未來經濟增長受到較大沖擊時，貨幣寬松力度可能會加大。中國央行判斷目前匯率市場出現了回歸正常的趨勢，但未來如果遇到特殊事態，中國央行也可能引導人民幣再度走低。
（註：安邦咨詢公司是中國內地一家獨立智庫機構，專註於財經與公共政策研究。本文只代表該機構觀點。）
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