“先行者”丹麦央行警告：负利率将导致市场过度追求风险
文 / 曹弋
在利率下调至负数，并实施了多轮量化宽松政策之后，全球最早实施负利率国家之一丹麦央行发出警告称，负利率将导致“过度风险偏好”，并催生借款人的“风险幻觉”。
事实上不计入小规模经济体，全球已有5大国家和地区进入了负利率区域。
丹麦央行是全球最早实验负利率的几个北欧国家之一。而在不久之前丹麦央行行长Lars Rohde已经警告称：“我们已经达到货币政策的极限。”
现在，丹麦央行下属了系统风险委员会（Systemic Risk Council），把金融风险预警提升到一级战备（DEFCON1）。丹麦央行警告低利率已经导致“过度风险偏好”，催生借款人和信贷机构“风险幻觉”。低市场流动性加上突然增加的风险偏好，可能导致资产价格大幅下滑，资产火速抛售。
系统风险委员会报告称：
金融市场风险偏好突然增强，加上低市场流动性，可能导致资产价格大幅下滑，资产遭火速抛售。应该尤为谨慎实施负利率政策，因为该政策可能导致过度风险偏好，以及借款人和信贷机构的风险幻觉。
低市场流动性，加上风险偏好突然上升，可能引发金融市场系统风险。
近几个月我们已经发现这种风险部分兑现，全球金融资产价格快速下滑印证了这一点。2016年初的金融市场大幅波动尚未对丹麦造成系统性的后果。但金融市场风险意识突然变化，加上低市场流动性仍然可能导致资产价格大幅下滑，以及资产火线抛售。2014年9月30日对低利率以及系统风险的评估目前仍然有效。
我们再次警告，各国应该尤为谨慎实施负利率政策。
2015年下半年，经过季节调整后的住房市场价格继续增长，尽管独立住房价格增速相比上半年有所放缓。对未来的价格增速预期依然较高。哥本哈根和奥尔胡斯住房抵押贷款增速放缓，但市场预期将持续数年的低利率可能继续推高过度的风险偏好，催生借款人和信贷机构风险幻觉。如果投资者未能计入未来可能的利率走高和房产价格回调，那么上述风险可能兑现。
除了丹麦央行，“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）也已经警告负利率风险。
BIS称，如果欧洲与日本央行进一步下调负利率或者长期维持负利率，那么个人以及金融机构的行为将难以捉摸，“银行作为金融中介这种商业模式的存续性可能也在面临考验。”
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